cabecera podcast

Adiós inversión, hola refugio

Escuchar ahora
autor del podcast

Autor: Pau Ninja
Último episodio en septiembre, 2021

¿Te gusta el podcast?
Entonces te encantarán los episodios premium y la comunidad.

#170. Ya no me considero inversor. Ahora soy sólo ahorrador (de Bitcoin). Con el tiempo nuestro dinero cada vez vale menos. Los sueldos ni mucho menos suben al mismo ritmo que los gastos. Bitcoin es una opción pero tal vez hay otras que salvaguarden nuestro tiempo y dinero.

¿Qué es un valor refugio?

Aunque existen diferentes definiciones, el consenso general entre los expertos parece ser que un valor refugio es algo que tiende a subir o, al menos, a mantener un valor constante mientras otros activos y sus respectivos mercados están cayendo. Desde su lanzamiento, el Bitcoin se ha definido como un valor refugio, y varios analistas y publicaciones intentan hacerlo basándose únicamente en los datos del mercado. Aunque esto funciona bien para los activos y las materias primas con verdadera longevidad en el mercado mundial, para el Bitcoin, lo ideal es una vía diferente.

El caso del oro

Normalmente, como se ha dicho anteriormente, un valor refugio es algo de valor que crece en tiempos turbulentos.

Quizá el ejemplo más famoso de esto en la práctica sea el oro, especialmente entre 1999 y 2020. Si se compara con el rendimiento de los otros mercados mundiales principales, es decir, las acciones y los bonos durante el mismo periodo de tiempo, sale a la luz una idea clave.

Durante la recesión mundial de 2008, el oro se disparó hasta un máximo histórico en marzo y siguió subiendo hasta nuevos máximos después. Desde entonces, se ha comportado mucho mejor que el resto de los mercados financieros. En general, este tipo de rendimiento suele considerarse la métrica más fácil y fiable para decidir si un activo (o materia prima) funciona o no como valor refugio. Siempre que experimente un crecimiento cuando esencialmente nada más lo hace, entonces encaja en el molde.

Una prueba más de que el oro es un valor refugio es su comportamiento reciente durante la continua crisis del COVID-19. De diciembre de 2019 a junio de 2020, por ejemplo, el oro creció un 16%, incluso ante el desplome de los mercados bursátiles estadounidenses en marzo y el rápido descenso de los tipos de interés de los bonos.

A decir verdad, estos no son ni siquiera los únicos ejemplos de rendimiento del oro como valor refugio.

En 2002, por ejemplo, el oro ganó un 23,96% ante las secuelas de la quiebra de las puntocom, durante la cual la mayoría de las acciones estaban prácticamente estancadas. Utilizando esto y los ejemplos anteriores, es fácil concluir que el oro es el refugio más eficaz, ya que ha subido continuamente cuando básicamente nada más lo ha hecho.

Sin embargo, ningún valor refugio es perfecto. En el transcurso del año 2000, cuando empezó a estallar la burbuja de las puntocom, el oro cayó un 6,26%. Aunque parezca que esto invalida el caso que hemos presentado, en realidad no es así. A decir verdad, un valor refugio se define menos por su comportamiento durante el inicio de una crisis y más por su comportamiento a medida que se desarrolla y después. Si nos alejamos hasta el año 2000-2002, el crecimiento agregado del oro se convierte en un 19,11%, lo que ayuda a confirmar esta idea.

¿Cuál es el inconveniente de un valor refugio (usando el oro de ejemplo)?

Dado que sube cuando, por ejemplo, las acciones y los bonos no lo hacen, se considera que el oro tiene una correlación relativamente inversa con estos mercados. En caso de que no estés familiarizado con el término, lo que significa es que cuando las acciones y los bonos suben, el activo que está inversamente correlacionado no lo hace, al menos no tanto. Una ilustración eficaz de esto es el rendimiento del oro durante el apogeo de la burbuja de las puntocom, cuando la mayor parte del mundo invertía dinero en acciones y poco más. De 1995 a 2000, cuando se produjo la burbuja, el precio del oro cayó todos los años, excepto en 1995 y 1999. Además, y quizás más importante, su crecimiento medio fue del -5,12%, lo que ilustra una tendencia a la baja constante.

Dado que la industria financiera mundial considera en gran medida al oro como el principal valor refugio, estos datos pueden utilizarse para concluir que, para ser un valor refugio, un activo (o materia prima) tiene que caer en tiempos de prosperidad económica.

Entra el Bitcoin: ¿un mejor valor refugio?

Desde su lanzamiento en 2009, el Bitcoin siempre se ha erigido como un verdadero macrocobertizo o valor refugio, por lo revolucionario que es. Antes de que existiera, nunca hubo ninguna otra moneda descentralizada que funcionara realmente en la práctica y, en consecuencia, el mundo entero siempre había dependido de sistemas gestionados por dinero fiduciario o sistemas que siempre podían ser manipulados por los gobiernos implicados en ellos.

Si nos remontamos al libro blanco de Bitcoin, es fácil ver de dónde salió el apelativo de «oro digital». En él, Satoshi Nakamoto comparaba la minería de Bitcoin con la minería de oro y establecía el proceso como el gasto necesario para la emisión de Bitcoin. Sin embargo, no fue hasta la publicación del libro de Nathaniel Popper, Oro Digital, en 2015, cuando la narrativa de que Bitcoin es la nueva y mejorada forma de oro comenzó a tomar vuelo. Se reduce a un hecho clave.

Es el primer activo digitalmente escaso, ya que sólo se pueden liberar 21 millones de bitcoins y nadie podrá cambiar eso. A su escasez se suma el hecho de que, actualmente, sólo se liberan 6,25 bitcoins cada bloque (cada 10 minutos), que es un número que disminuye cada cuatro años a través de un evento llamado «reducción a la mitad». Una vez que se produzca la última reducción a la mitad, no se emitirán más bitcoins nuevos.

En comparación con el oro, no hay ningún indicio de que haya un límite duro para su suministro. Al contrario, desde que se popularizó la posibilidad de la minería de asteroides el año pasado, ha quedado claro que el oro podría estar mucho más disponible de lo que nadie pensaba. Dado que el valor del oro depende en gran medida de su escasez percibida, es bastante razonable esperar que su valor baje a largo plazo a medida que aumente su oferta.

En el caso de Bitcoin, tal acontecimiento no puede ocurrir nunca. Nunca se pueden descubrir nuevos bitcoins al azar y para cambiar su oferta de todos los tiempos, la mayoría de los desarrolladores de Bitcoin tendrían que ponerse de acuerdo para cambiar lo que es el aspecto más fundacional de su valor. Hasta la fecha, no hay indicios de que algo así se acerque a ocurrir. Sí, se han hecho bifurcaciones, pero se trata de redes inspiradas en Bitcoin y a través de todo ello, siempre se ha mantenido fuerte en su forma original.

El caso del oso de Bitcoin como valor refugio

Antes de intentar concluir si Bitcoin es o no un valor refugio, es importante presentar los argumentos en contra de que alcance ese estatus. En primer lugar, y más recientemente, algunos analistas y medios de comunicación han afirmado que el Bitcoin no puede ser un valor refugio porque cayó cuando el mercado de valores estadounidense cayó en marzo de 2020, en el punto álgido de la crisis del COVID-19 (he aquí por qué se llama caso del oso).

Sin embargo, esta es una conclusión miope, ya que Bitcoin sólo ha existido en 2009 y COVID-19 es efectivamente la primera gran prueba de la teoría de que es oro digital y, en consecuencia, un mejor valor refugio. Además, hasta que el COVID-19 haya terminado en gran medida y los mercados mundiales se hayan recuperado realmente, no será razonable hacer ningún tipo de conclusión sobre lo que sirvió de valor refugio durante estos tiempos.

Además de la comparación con las acciones durante el punto álgido del COVID-19, los partidarios del Bitcoin también suelen sacar a relucir su volatilidad histórica como indicador de que no puede ser un valor refugio fiable porque no funciona realmente como depósito de valor.

En contra de esto está la idea de que utilizar la volatilidad como cuantificador de si un activo es un valor refugio es un camino engañoso. En primer lugar, la volatilidad no es más que una medida de cualquier tipo de variación en el precio de un activo a lo largo del tiempo, tanto al alza como a la baja. Luego, dado que la volatilidad histórica del Bitcoin ha ido cayendo desde su lanzamiento y ha alcanzado su mínimo histórico este año, como se muestra a continuación, parece claro que la volatilidad ya no sirve como argumento de peso en su contra.

Sí, hay que admitir que el año 2020 muestra un gran pico de volatilidad al alza, pero eso fue durante el mencionado periodo del pasado marzo, que fue menos una crisis de confianza y más una crisis de «liquidez». A lo que esto se refiere es a la tendencia probada de que, cuando los tiempos son especialmente difíciles, los inversores venden todas las clases de activos para volver a lo que se considera clases de activos «más seguras», como el efectivo. Aunque esto puede presentarse como si se tratara también de una crisis de confianza, cuando se consideran ciertos datos, queda claro que no fue así.

La importancia de la reactivación de la oferta en tiempos turbulentos

En el contexto de Bitcoin, la oferta reactivada se refiere a cuántas monedas vuelven a circular o comienzan a moverse de nuevo durante una época de volatilidad del mercado especialmente alta. En marzo, lo que mostró esta métrica fue que la gran mayoría del nuevo movimiento se produjo con monedas que llevaban un año o menos. Por tanto, los que creen en los fundamentos de Bitcoin y son inversores a largo plazo, o «HODLers», se mantuvieron firmes.

A medida que la pandemia del COVID-19 siga desarrollándose, sería razonable seguir utilizando esta métrica junto con otras para continuar obteniendo una visión equilibrada de cómo está funcionando Bitcoin como valor refugio.

¿Qué otras métricas podrían utilizarse para comprobar el caso?

La volatilidad, el movimiento del precio (medido por el % de crecimiento anual) y los modelos como el modelo stock-to-flow han sido útiles para probar la condición de Bitcoin como refugio seguro y, por tanto, también como reserva de valor.

Aun así, la mejor combinación de métricas sería la reactivación de la oferta a largo plazo, el crecimiento de los usuarios globales de Bitcoin y el crecimiento del precio. Utilizando este tipo de trifecta, sería sencillo para cualquiera entender el camino que está tomando Bitcoin y si el punto final es que sea un valor refugio o no.

Entonces, ¿es Bitcoin un valor refugio?

Como se ha sugerido en el párrafo anterior, todavía no lo es.

Sin embargo, si su trayectoria actual continúa como hasta ahora, es razonable esperar que se convierta en uno más adelante. A esto hay que añadir el caso de la empresa MicroStrategy, que adoptó el Bitcoin como su «principal activo de reserva de tesorería«, lo que significa que utiliza el Bitcoin como parte de una estrategia de asignación de capital para almacenar valor y proporcionar un valor refugio tanto para la empresa como para sus inversores. Esto parece mostrar el primer ejemplo importante de una empresa tradicional que compra en la narrativa del oro digital.

Si unimos esto a la noticia de principios de año de que el gestor de fondos de cobertura Paul Tudor Jones parece estar utilizando Bitcoin como diversificador (con una asignación del 2%) y la reacción de la industria financiera mundial al respecto, puedes empezar a ver realmente el progreso que está haciendo Bitcoin. En definitiva, no hay nada que resuma mejor el progreso de Bitcoin que una cita sobre criptografía del conocido analista Mike McGlone para Bloomberg:

«Los principales atributos que sustentan el precio del oro y del bitcoin – oferta limitada, almacén de valor, diversificador y cuasi-moneda – persistirán en un mundo de flexibilización cuantitativa sin precedentes, en nuestra opinión. La criptomoneda de referencia ha ganado la carrera de adopción entre una miríada de imitadores y está madurando para convertirse en una versión digital del oro».

Con esto, es importante aclarar que el hecho de que Bitcoin se convierta en «oro digital» no significa que el oro vaya a desaparecer.

 

Sobre este podcaster ninja

podcaster En internet soy Pau Ninja y aunque tengo muchos blogs de mil temáticas que me parecen interesantes… Sólo tengo un podcast. Este. En la senda hacia el conocimiento cambié la katana por un micrófono para combatir la sed de curiosidad.

Más episodios de esta categoría

Adiós inversión, hola refugio
Episodio temático nº 53